“秃鹫”变“鸽子”，25亿投资款逾期，*ST银亿破产重整案烂尾
（小尘4x/图）
2021年1月5日，*ST银亿（000981.SZ）公告披露了公司破产重整的最新进展——“25.34亿元剩余投资款全部逾期未支付，已构成违约。”
现年65岁的宁波富豪熊续强是*ST银亿实际控制人。他于1994年创办银亿集团，以房地产业务起家，连续15年上榜中国房地产百强企业。2012年，熊续强借壳＊ST兰光上市成功，更名为银亿股份。
2019年6月，银亿集团及*ST银亿向宁波中院申请破产重整。财报显示，*ST银亿2019年巨亏71.7亿元。根据公司披露的重整计划，截至2020年11月12日，上市公司债权总额达77.7亿元，此次重整总投资为人民币32亿元。
接盘者是另一个宁波人叶骥。2020年8月，他控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“梓禾瑾芯”）匆匆成立，随即成为*ST银亿重整投资人。
在上市公司三次延期回应深交所关注函提出的重整资金来源问题之后，截至2020年12月31日，梓禾瑾芯累计支付投资款6.66亿元（含履约保证金1.53亿元），剩余25.34亿元全部逾期未支付，已构成违约。
过去一年，A股上市公司类似的破产重整案至少有三起——汽车经销商“一哥”*ST庞大（601258.SH)、A股首家船舶科技类上市公司天海防务（300008.SZ）及保力新（300116.SZ）。
*ST庞大进入破产重整程序后，重整投资人未按承诺开展股票增持，被上交所通报批评；保力新重整方曾因疫情原因导致投资款半数未能如期支付，但最终完成重整；天海防务曾存在重整投资人筹措资金不到位风险，在完成重整后，被上交所质疑重整方是否通过重整套利。
转型失败的地产商
在宁波资本市场，熊续强被称为“老大哥”，他曾因与泽熙投资争夺康强电子（002119.SZ）第一大股东席位而在业内知名。
自2014年开始，熊续强旗下银亿系开始通过并购扩大规模，当年并购次数一度超过海航。除了收购宁波昊圣等实体外，熊续强还获得了康强电子(002119.SZ)的控制权，并出资8.5亿成为*ST河化（000953.SZ)的大股东。
2016年，银亿集团确定转型，由房地产企业转向高端制造业，先后斥资123.25亿元收购美国ARC、日本艾礼富、比利时邦奇三家跨国汽车零部件企业。
根据中证登数据，2018年，银亿股份质押率位居当年A股第一，超过80%。随着股价自2018年中旬大幅走低，高质押率带来强制平仓风险，银亿股份资金链变得岌岌可危。
2018年，被公司寄予厚望的汽车零配件发展不及预期，接连收购导致的计提商誉减值准备超过10亿元。随后债务危机浮出水面，银亿控股占用上市公司非经营性资金22.48亿元被披露，公司在2019年戴上ST（退市风险警示）的帽子。
虽然负债77.7亿元，最终走向破产重整的地步，但*ST银亿的资产仍有可观之处。
*ST银亿拥有国家一级房地产开发资质，连续15年上榜中国房地产百强企业名单。2020年半年报显示，公司累计土地储备总占地面积116.08万平米，总建筑面积142.58万平米，区域包含南昌、江西省高安市等地块。
截至2020年半年报，*ST银亿房产销售实现营收31.04亿元，占公司收入比例的62.74%。
*ST银亿汽车业务方面，其下属全资子公司比利时邦奇动力总成为整车厂的一级供应商，并正全力进军新能源汽车核心零部件领域，公司下属全资子公司美国ARC集团，为全球第二大独立气体发生器生产商。
虽然在2019年巨亏71.7亿元，截至2020年前三季度，*ST银亿扭亏为盈，实现营收62.7亿元，归属净利润3536万元。
根据*ST银亿披露的重整计划，以重整受理日为基准日，银亿股份资产账面价值为143.74亿元，按照市场价值进行估值，银亿股份的资产评估总值为117.64亿元，按照清算价值进行估值，银亿股份上述资产的清算价值为42.76亿元。
上海久诚律师事务所首席合伙人许峰律师对南方周末表示：“破产重整都是法院主导，司法重整相较于市场化行为，可谈空间大，但关键需要有配套条件，上市公司便宜给重整人股权，那么重整方需要出钱或者用其他资产救活上市公司。”
重整人的算盘
根据天眼查信息，叶骥担任法定代表人的公司13家，担任股东的公司6家。其中，叶骥为宁波市产城生态建设集团有限公司（下称“宁波产城”）董事长，后者主营房屋建筑和市政基础设施。
“破产重整本来很难找到投资人，一般愿意拯救公司的，往往是和公司有牵连的，或者是同一个行业的。”拥有破产重整项目经验的德恒上海律师事务所律师底敏对南方周末表示。
从*ST银亿及重整方叶骥来看，双方同为宁波企业，同处房地产行业。
根据启信宝信息，宁波产城成立于1992年，社保人数97人，公司经营范围包括市政建设工程、房屋建筑工程等。
根据“浙江新闻”网站信息，叶骥旗下宁波产城投资了总额为106亿元的嘉兴产城半导体产业园项目，该项目从首次洽谈到签约，不到半个月时间，创造了嘉兴经开区历史上项目签约的最快纪录。
此外，叶骥还与嘉兴市政府合作成立了100亿元规模的产业基金。
从股票价格上来看，结合*ST银亿披露的重整投资协议、重整计划，叶骥作为重整投资人，总计报价32亿元人民币，将受让ST银亿29.88亿股，受让股票均价为人民币1.07元／股。
2020年12月14日，*ST银亿股价创下2.56元／股的近一年来新高，在公司宣布投资款逾期后，1月5日，*ST银亿报收1.96元／股，依然高于重整受让股票均价的1.07元。
“从重整方案看，出资32亿后将获得30亿股左右的银亿股票，作为对出资人的回报，合计每股1.07元左右，这也是为什么会有人跟随投资的原因。”宁波本地一位深度介入此次重整的投行人士对南方周末表示。
以*ST银亿重整后的总股本为基数，此次重整投资人持股比例约为29.89%，根据公司2020年前三季度报表，公司第一大股东宁波圣洲投资有限公司持股比例为22.91%。
换言之，若重整成功，叶骥作为实际控制人的梓禾瑾芯，将以32亿元成为*ST银亿的第一大股东。
对此，底敏律师对南方周末表示：“重整方有可能后期想让自己的业务也跟着上市，上市公司一旦重整成功，作为公司大股东，可以通过合法程序置出劣质资产，收购优质资产，提高业绩，抬升股价，实现收益。”
为何拿不出投资款？
2020年12月25日，*ST银亿宣布，梓禾瑾芯支付投资款5.43亿元，第一期投资款逾期2.57亿元未支付，已构成违约。12月28日，叶骥对南方周末表示，“重整协议正在如约进行中，我们有充分信心顺利完成”。
截至2020年12月31日，梓禾瑾芯累计支付投资款6.66亿元（含履约保证金1.53亿元），剩余25.34亿元全部逾期未支付，已构成违约。
对此，南方周末致电致信*ST银亿董秘赵姝、公司管理人之一的金杜律师所律师王鑫，但均未获得回应。
ST银亿股份证券部表示：一切以公告为准。
“叶骥寄望于用过桥方式来重整投资，在去杠杆时代，怎么可能成功？”上述投行人士对南方周末表示，为顺利完成重整，叶骥在宁波筹集资金规模达8亿，收益率达25%。
他说，叶骥参与重整的方法很陈旧，借一笔钱启动后再出去融资。深交所要求具体说明，也就是穿透投资人，避免出现出资人通过民间借贷的方式，给重整工作带来严重后果。“叶骥此前曾透露银泰、复星在他身后，但我了解下来，两家公司都没有投，我们并没有见到保函。”
上海星景股权投资管理有限公司在2016年4月出资1360万元成为叶骥旗下宁波产城的股东。上海景星为复星地产旗下公司，背后持股公司为复星国际（00656.HK）。
根据复星基础设施产业发展集团官方网站信息，2015年，星景控股与参股企业宁波产城联合中标宁波市鄞州经济开发区二期市政PPP项目，总投资约20.4亿元。
对于是否参与ST银亿重整，复星国际公关部相关人士对南方周末表示：没有听说过此事。
在底敏律师看来，借款融资在破产重整中本身是合规的，“上市公司收购过程中，使用一部分巨额借款购买股票做大股东是常见的。但全部使用借款，利息较高的话，风险很大。”
如果叶骥无法如约完成支付，对其个人而言，将会面临怎样后果？多位律师对南方周末表示，这需要参考双方签订的合同细节。
上述投行人士称，“首先1.53亿保证金要罚没，若构成违约终止合同，一般规定30%的投资额（9.6亿元）作为惩罚”。
*ST银亿是否会面临退市？对此，多位采访对象对南方周末表示：“不会。”备选重整投资人包括中泽控股集团股份公司与比利时邦志动力国际公司组成的联合投资体。
2021年1月5日，叶骥仍对南方周末表示：“此次重整还会继续进行。”
南方周末特约撰稿 梅岭
